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　　九游体育官网2024年8月30，易方达纳斯达克100ETF发布2024年半年报告显示，自2020年6月末开始，常州投资集团有限公司买入该ETF基金，此后多次增持，

　　常州通过买入纳斯达克，实现了国有资产增值；如果买了某股，那可是国有资产流失；

　　我个人已经有一定的纳斯达克仓位，后续根据策略和时机，陆续把一部分房产转移成纳斯达克的仓位；今年在纳斯达克和美股大科技上的涨幅，对冲了一部分房产减值的损失；

　　为什么说持有房产的人，更应该要配置纳斯达克？现在这么高了，追进去会不会被套？是不是跟风？下文详细解释

　　应该买什么资产，是投资中万里长征第一步；纳斯达克长期看涨，并不意味着现在就应该闭眼买入；就像你知道地产泡沫早晚会破裂，并不意味着过去40年的任何时刻，都不应该买房；

　　持有房产和买A股，本质都是一类资产，他们都是我们经济基本面+货币流动性共同作用的结果；

　　下图可以看到房价和股价的涨跌同向，21年股市高点后，楼市也达到了高点；之后股市楼市都持续下跌到现在，楼市和股市难兄难弟；

　　区别是A股的反应更加敏锐，见顶、见底、启动时间，比楼市早半年左右（相关内容详见:房价什么时候反弹？）

　　整体市场下跌的情况下，不管是长三角还是珠三角的房产，杭州还是成都产，高层还是洋房、核心区还是远郊；股市中不管是哪个板块（除了少数红利），哪个公司，都逃不过下跌的命运，区别是亏100万还是90万；

　　当然持有房产的前提是，不断把劣质房产，换成核心城市中核心位置的核心房产，才能最大可能享受未来增值；（相关内容详见：赚4千万的启示-如何让资产保值增值），劣质房产可能会失去流动性（详见：你的房子正在失去流动性）。

　　我们投资中需要需要把80%以上的时间，花在选择买不买、买什么大类资产，黄金还是美股、房产还是日股；而不是细节：买房买哪个城市？哪个区域？买股买什么题材、什么公司？

　　（相关内容详见：买房子赚钱的关键，户型、配套、品质、学区供应量、根本不重要）。

　　我们是最有可能超越老美的国家，房价股价也存在一定可能，在不远的将来再创新高；

　　资产配置中，持有GDP第二、人口14亿制造业大国核心城市的优质房产，再家上科技领先老美科技公司股权，可能是最值得我们同时配置的资产；

　　两边押注，未来不管是我们迎头赶上，还是老美的科技优势继续保持，不管未来如何走向，我们都会有丰厚收益，不会错过一个时代；

　　我们看到过去20年的大部分时间，深圳上海房价的涨幅，都是高于纳斯达克的，也就是说过去20年，我们买入中国核心城市房产，都是比纳斯达克更好的投资；

　　但是从2020年开始情况发生变化，我们核心城市房价大跌（说好的深圳，是全国人的深圳呢？），而纳斯达克持续上涨，从20年时间来看，纳斯达克整体涨幅高于核心城市房价；

　　那就此认为纳斯达克指数比我们房产更加稳定，未免刻舟求剑；未来会不会我们房价涨幅又一次大于纳斯达克呢？会不会这两年我们房价的下跌，只是一段小插曲，未来再次超越纳斯达克呢？

　　过去30年，我们经济和资产价格的快速发展，同样也是靠这两种因素，但目前都遇到了瓶颈，这是我们目前低迷的重要原因

　　1978年那个历史转折点以来，市场开始发挥作用，解放了生产力，大量廉价劳动力以丰富资源融入全球分工；以及科技和工业的发展，推动了经济的高速发展；但是目前科技升级已经到了瓶颈；为什么会这样？

　　过去发展，比如代工生产鞋子、裤子、袜子、打火机是给欧美提供廉价商品；现在再升级，要抢了别人的饭碗；

　　而我们看到，过去200年的颠覆式创新，包括4次工业革命，基本发源于老美，少数是英国，比如纺织机、电话电报、蒸汽机、电力、半导体、互联网和现在的AI；东亚的优势在于边缘创新-用勤奋和智慧，给颠覆创新锦上添花；比如日本、亚洲四小龙和我们；

　　我们的全要素生产率（下图黑线，也就是同一单位的人力、资源、资金，能获得多大的产出），从2008年开始停滞，意味着生产力和科技发展 到了瓶颈；

　　地产和基建仅仅是增加负债的方式，本质还是把负债向居民、企业转移、形成公路、铁路、地铁、桥梁，通过按揭、抵押贷，把未来30年的收入、甚至是下一代的收入，拿来支持今天的经济建设；

　　过去每一次经济低迷，我们通过降低利率、首付都能推动房价上涨，经济回暖，而这次不行的原因是：

　　我们的居民负债率从2002年的10%左右，到2020年达到了70%，之后就无力上升，因为利息支出占收入的比例越来越高，资金成本再低，居民也无力增加债务；

　　在美日欧达到这个水平的情况下都遇到了类似的问题，爆发了 地产危机，暴力去杠杆；（相关内容详见：为什么我们承受阵痛）

　　那有大聪明说，我们可以学美日欧的量化宽松（QE）、收益率曲线控制（YCC）,货币放水，推升通胀，房价股价再来一波上涨，重现09年、16年资产价格上涨的盛况。

　　这个的确有一些可能，但是这种情况的资产价格上涨，会造成RMB对美元的贬值，房价股价看似涨了一大截，换成美元可能基本没动--日本就是类似的情况；

　　一方面科技发达，另一方面美元是世界货币，大家手里都持有不少美元，那边大放水，就是洗劫全球，让大家手里美元的购买力下降；这是老美股市长牛最重要的两个因素，也是其他经济体不具备的因素；

　　当然，如果我们突破上面说的两个瓶颈，我们手里的优质房产，一定能有大幅上涨；

　　我们过去30年高速增长带来的股价房价上涨，和日本韩国、亚洲四小龙类似，是暂时的小盘股涨幅大于大盘蓝筹（美股纳斯达克），发展遇到瓶颈以后，就和我们一样，股市涨幅落后于美股；

　　这几年越南和印度股市的大涨，和我们30年前经济腾飞的原因类似，接到了老美给的活，承担了从我们这里转移的产业链；他们早晚也会遇到瓶颈，股市和经济涨幅回落；

　　纳斯达克从1985年以来，虽然经历了2001年互联网泡沫和08年金融危机，但是依然年均增速13.5%；

　　觉得老美制造业空心化是灾难，就像认为老板不会拧螺丝，公司管不好、要倒闭；制造业空心化，是全球资本有意为之的产业转移：我手握高科技，享受垄断利润情况下，低利润的产业链转移到低成本的地方，不仅增加利润，还更加有利于集中资源和精力、实现高新科技领域的突破，这样就可以继续保持产品垄断、科技领先和高利润；

　　老美不仅是一个国家，更是一个美元循环和产业分工体系；拿芯片领域来说，英伟达、AMD掌握AI芯片设计，日韩承接芯片制造，老美看似占据全球芯片产业的46%，其实老美的体系占据芯片产业的84%，包括荷兰的制造芯片的光刻机公司阿斯麦，也都受老美控制；

　　说制造业利润低是老美剥削，就像说工资低是老板剥削，其实是这个活你不干，别人抢着干；比如苹果手机的组装，虽然只拿到了苹果手机全部利润的2-5%，但是为了引进苹果生产线，大家也是抢破头；

　　二战后日本、东南亚、和我们经济的快速发展，再到现在的印度和越南股市楼市的快速增长，内因也起了重要的作用；同样更重要的因素是外部，谁承接老美体系中高科技公司的下游制造产业-说白了就是，谁有机会打工，谁就能成为暴发户；

　　看看日本这两年上市公司发展相比德国更好，重要原因是，日本很多企业承接了老美AI的产业链：光刻胶、芯片制造等；

　　当然，不可否认，全球产业分工，发展高新科技给老美带来了很多问题，比如印度越南得到的工作岗位，是美国铁锈地带工人失去的；并且高科技公司的发展，带来了美国更大的贫富差距和割裂；能享受科技公司发展红利的，要么是股票持有者，要么是员工，都是少数；

　　我们还要理解，纳斯达克并不代表美国，而是代表领先的科技巨头，他们是没有国界的；美国衰落和纳斯达克大跌没有必然联系，毕竟这些科技巨头的触角，已经伸到了全球各个角落，比如全球meta用户20亿；这种高利润和扩张，靠的不是坚船利炮，而是科技领先，带来的领先的产品和服务，受到了人们的追捧。

　　虽然过去不代表未来，但美股相对于其他资产来说，过去和现在，以及未来的一段时间，是相对来说更主流的资产；

　　老美市值最大的公司、也是涨幅靠前的，基本都是科技股，这是无数投资者用真金白银投票的结果；虽然大家都说，老美都是金融暴利，但是排名靠前的金融公司很少，就算金融赚钱，赚的也是投资科技产生的红利；

　　而印度市值最大的、涨幅靠前的，基本都是银行、保险、石油、电力，这些垄断企业，前10里面8家是银行，这也是无数投资者用真金白银投票的结果；现在，我们6大行市值超过了创业板指，6只顶2000只；对比2023年初，创业板16万亿，银行5万亿，那时差了3倍多；

　　今年上半年，我们42家上市银行合计利润10914万亿，而全部5278家A股上市公司利润合计为3.62万亿；也就是说42家银行，和其他5千多家上市公司利润之比为1：2.6；

　　而老美科技7巨头的净利润合计2580亿美元，约1.5万亿人民币，占标普500家公司总盈利的16%，并且还在以20%的增速上涨；所以美股上涨、科技股的优异表现的核心动力，在于科技企业的盈利增长；

　　就算没有新的科技革命，这些科技巨头依旧是地位稳固，盈利稳定，目前看不到竞争的威胁，就算有也是科技巨头之间的；

　　之前的这些科技巨头就有垄断效应，而这种软件、互联网方面的垄断，可以跨域地域的界限，并且有先发优势，比传统企业更加稳固，完全是赢家通吃，而且还能以资金和技术优势不断收购，拓宽护城河；

　　快餐有麦当劳、肯德基汉堡王多家巨头，即时通讯软件只可能有一家-meta；

　　实体连锁超市有好几家比如沃尔玛、costco，电商巨头只可能有一家-亚马逊；

　　医药巨头有好几家礼来、联合健康、默克、辉瑞等，操作系统只可能有一家-微软；

　　银行业巨头好几家、高盛、大摩、花旗等，电动车和自动驾驶以及机器人就一家-特斯拉；

　　就算有其他大公司或zf有资金来砸钱，也没有这些公司几十年来的技术积累来实现AI的突破；

　　就算有机构有钱有技术，也没有数据来训练AI，比如meta的AI聊天模型，是英伟达芯片+海量客户数据，特斯拉的自动驾驶，是dojo超级计gong算机+几十亿公里的行使数据；

　　退一万步说，就算有公司搞出了有应用价值的AI，如何触达亿万用户？要么通过苹果手机、要么通过微软操作系统，要么通过meta的通讯软件，要么绑定谷歌的搜索，要么通过奈飞的流媒体平台；

　　除非未来有新的颠覆式创新，现在的科技巨头会长期牢牢控制住AI应用和消费者之间的渠道。

　　大科技公司有雄厚的资金，不断布局未来有潜力的行业（比如亚马逊布局云业务），不断收购有潜力的科技公司（下图是谷歌过去20年不断收购的科技公司，其他科技巨头也类似），自身就相当于一个科技产业基金，比传统企业有更宽的护城河，更深厚的技术积累（比如英伟达的cuda平台已经运营10年），其他企业投入再多的资金，也无法追赶；

　　IBM、通用电气、思科的没落，还有日本的索尼、东芝、丰田汽车，包括德国的奔驰宝马保时捷，并不是他们有多糟糕，他们目前还都有稳定增长的利润，他们淡出出人们视线，是因为他们没有抓住新时代的风口-互联网；一个很重要的原因是，他们是硬件公司，硬件难以产生软件那样的全球垄断效应；

　　正因为有全球垄断效应+软件的边际成本几乎为0，科技巨头积累了巨额的资金；有了资金和技术，这些科技巨头每一家都是一家产业基金，不断投资、收购新的有潜力的科技公司，更有机会抓住新的风口，比如微软旗下的CHAT-GPT；

　　这种情况下如果未来还有新的风口、有新的科技革命，大概率会出现在现在的科技巨头之中，这些科技巨头的高估值，不仅因为垄断现在，更是因为他们会垄断未来的创新；

　　科技巨头的不断增长，就是靠的这些优势，通过自己不断创新+收购，不断找到新的增长点，比如亚马逊从电商到云业务，微软从操作系统到游戏和人工智能，英伟达从游戏显卡到人工智能芯片，特斯拉从电动车到自动驾驶；

　　看到这里，你可能会问：这几年这些科技股表现好，未来会不会走下坡路？会不会像过去的柯达、通用电气一样，被时代抛弃？会不会像燃油车一样，被新的电动车击败？现在这些公司抓住了互联网革命，下次是否能抓住下一次科技革命？

　　下图我们可以看到过去200年，除了钢铁冶炼和铁路在英国以外，改变人类的科技（颠覆式创新）发源地，基本来源于老美，当然很多科技被东亚（中日韩），以边缘创新的方式，发扬光大，比如在我们这里的阿里、腾讯、百度、滴滴、美团，都可以在老美那边找到原创；

　　这些改变世界的科技，都对应着当时的大型公司，虽然钢铁、铁路这些现在看来可以进博物馆，但是当时是绝对的高科技；

　　1955-1973年，通用汽车的盈利超过标准普尔 500 指数成分股总盈利的10%。

　　1974-1988年，IBM开创个人计算机时代，顶峰时期总市值占比为7.6%。

　　纳斯达克有3300多只股票，纳斯达克100指数就是在这3300多家公司中市值最大的前100家非金融公司按权重的组合。成份股每年12月定期调整一次，成份股的权重每个季度调整一次。

　　这个指数并不局限于老美上市公司，比如荷兰的阿斯麦，我们的拼多多都在这个指数内；百度、网易和京东，也曾经在指数成分股中；

　　20年前的最辉煌的公司：微软、思科、雅虎、英特尔、美国时代在线，现在除了微软以外，都已经风光不再，但不影响指数长期上涨，因为有新的优秀的公司出现；

　　被提出纳斯达克100后，又因为转型成功，被纳入纳斯达克100的有，奈飞、Marvell 半导体等；

　　美股的长牛虽然有其他很多原因，但最核心的原因就是，不断孕育最领先的科技，通过市场，让科技改变世界的同时，给股东创造利润；

　　这种科技不断发展的动力，以及利润的垄断，来源于市场，而不是政策；相反很多大型科技公司因违反托拉斯法受到起诉或被拆分，包括标准石油公司、美国电话电报公司，现在的英伟达和微软，也受到过起诉。

　　所以科技巨头为主的纳斯达克指数，短期存在风险，长期看是全球最稳健+最有增长潜力的资产；

　　更不用担心这些科技巨头，是否能抓住下一次科技革命，未来盈利是否能快速增长；

　　因为10年、20年甚至30年后、纳斯达克100中的公司，肯定是那时候全球优秀的公司，这100家公司依然是掌握人类最领先的科技，继续引领和改变这个世界，顺带赚得盆满钵满。

　　1、持有房产的人，不建议再持有A股，因为这两者都取决于经济和货币，涨跌同向，房产的人再配置A股，起不到分散风险的效果，反而会加大风险；

　　2、持有中房的，更需要持有纳斯达克指数，控制风险的同时，增加收益，这是两类相关性低，且各自具有发展空间的资产，未来不管往哪个方向发展，这两类资产一定有一类，会大幅增值；

　　3、美股不仅是这两年稳定上涨，也不仅是过去20年稳定上涨，拉长时间看是过去100年稳定上涨；核心原因是老美是颠覆式创新的发源地，科技的领先+市场，不断涌现出世界级的优秀公司，进一步推动科技发展的同时，给股东创造利润；

　　4、过去很多新兴市场的中，股市楼市的大涨，比如日韩、亚洲四小龙、印度、越南，主要来源于融入老美的全球分工体系；而他们的起伏，主要是因为融入的程度；所以纳斯达克指数，相比其他新兴经济体的股市楼市来说，是更稳定，更主流的资产；前者可能一定时期内涨幅会超越纳斯达克，但是长期看来，纳斯达克的涨幅会更大；

　　5、老美的制造业，是一个体系；老美制造业空心化，主要是因为把产业链中利润低的环节外包-放到体系中的其他地区，把高利润的研发自己保留，是利益团体追求利润最大化的结果，造成各类问题的同时，也保持了利润的持续增长；

　　6、AI能否带动大科技公司盈利持续增长，我们不得而知，但我们可以确定， 没有Ai这些大科技公司依旧是最优秀、最赚钱的公司；

　　AI革命是否真能实现，我们不得而知，但如果实现，最有利的肯定是现在的大科技巨头；

　　7、纳斯达克100指数，未来大概率长牛，是因为指数有优胜劣汰机制，我们无法保证现在的科技巨头未来还能持续优秀，持续推动科技和社会发展，不断创造利润；

　　但可以保证未来最优秀的不断推动科技发展、改变人类的公司，一定在纳斯达克100中。

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