九游体育-最全体育赛事入口

　　该部分我们主要论述液晶面板自身周期性波动减弱及液晶面板在电视成本中占 比趋于稳定，共同带来的面板周期对黑电整机厂商的盈利能力的影响减弱。

　　液晶面板周期产生于供给与需求的相互作用，决定供给的因素包括产能释放、 技术进步等。据《万物生生：TCL 敢为 40 年》，液晶周期指的是某种基于市场需求的 液晶面板进入市场后，企业利润会猛增，而其他企业纷纷跟进投资；随着供过于求， 企业会利润锐减，甚至亏损；但面临面板价格的下降，液晶显示的应用范围迅速扩大， 更多的应用需求被创造，又导致产能不足、价格上涨，企业再次投资扩大生产，形成 循环的周期。从供给端，其背后反映的是随着面板的技术更新和更高世代产线投产， 将对原有存量产能产生降维打击。 面板行业在重资产投资模式下，存在供需错配及供需失衡。面板周期性主要由 产能、需求周期、经济周期等共同影响，因为显示面板行业需要重资产投入，投入产 出周期长，产能调整的弹性很小，而面板终端产品主要在消费电子领域，与经济周期 有强关联性，市场竞争充分，需求变化迅速，一旦供需错配就会造成供需失衡，导致 产品价格波动较大，而面板厂的利润水平对价格十分敏感，因此面板周期造成面板厂 商盈利能力不稳定。

　　过去在液晶面板价格大幅波动的周期中，黑电整机厂商盈利能力受到较大影响。 回顾历史上面板价格温和上涨的过程中，黑电整机厂商可以充分受益，但当面板价格 出现大幅波动时，整机厂商难以较快将价格变动传导至消费者，故其盈利能力不稳定。

　　1）2016-2017 年：不同尺寸面板价格 2016 年迎来两轮上涨，2017 年全线 年因液晶面板供不应求，经历两轮价格上涨周期。 面板供给侧：2016 年 3 月面板价格上涨主要系地震影响中国台湾企业群创光电、 友达光电生产；2016 年 6 月价格上涨主要系三星和 LGD 宣布将逐步关闭部分产线或 者调整部分液晶生产线转到 OLED 面板生产，导致液晶面板供不应求，整机厂商大量 采购面板，快速推高面板价格。 电视需求侧：整机厂商将大量采购的液晶面板制造成整机后快速推向终端市场， 以提升市场份额，但 2016 年电视终端市场受到互联网品牌低价影响，竞争格局恶化， 中低端及高端机型终端价格均不断降低，影响整机厂商的盈利能力。

　　2017 年上游面板产能逐步释放，供需格局发生变化，面板价格全线下滑。 黑电整机企业通过整合产业链、提高高端产品比例等方式减弱面板周期影响。 2017H1，液晶面板价格仍在高位坚挺，黑电整机厂商利润率受较大影响，以 TCL 与夏 普为代表的企业依托于上下游产业链优势，坐拥上游面板资源，将面板价格波动影响 降低到最小；以三星、LG 为代表的企业通过提高高端产品比例增厚利润，以减弱面 板周期的影响。 随产能释放及终端需求走弱，面板供需格局趋稳，进入价格下行区间。随黑电 整机厂商缩减采购量及上游面板的新工厂产能逐步释放，面板的供需格局发生变化， 2017 年 6 月起，TV 面板价格开始出现全线 年：新产线投产带动产能增长较快，供大于求，价格下跌。

　　2018 年多条新产线满产稼动带动产能增长较快，供大于求，面板价格下跌。 面板供给侧：据群智咨询，全球首条 G10.5 线顺利量产且多条新产线 年全球 LCD 电视面板产能面积同比+9.8%，供过于求下，面板价格呈现下跌 趋势，大部分面板价格跌幅超 20%，面板厂商盈利压力逐渐显现。 电视需求端：受“世界杯”、南美等地区“换机潮”以及北美经济转好的带动， 外销需求较好，但中国市场表现较为疲软，且需求聚焦于新兴国家市场，TV 面板出 货结构阶段性向小尺寸化逆行，需求面积增速小于产能供应的增幅。

　　2019 年面板供需失衡使面板价格持续下行，面板厂商调整产能结构与优化 产品结构。京东方全球首条 G10.5 代线持续爬坡并达到满产稼动，通过产 能结构调整带动尺寸结构优化；TCL 华星产能维持稳定增长，其首条 10.5 代线顺利爬坡并达成设计产能；韩国厂商 LGD 及三星加快退出液晶电视面 板产能并加速布局大尺寸 OLED 显示技术。

　　3）2020-2021H1：终端渠道备货需求强劲，面板产能供需趋紧，价格强势反弹。

　　需求侧，2020 年 5 月下旬开始，海外多个区域渠道补库及终端零售需求恢复， 带动面板备货需求走强；供给侧，三星在 2019 年关闭韩国部分 G8.5 代线 大幅减少其韩国的 G8.5 和 G7.5 代线 年韩国 LCD 液晶面板产能陆续退 出导致供应减少，且在公共卫生事件影响下，中国大陆高世代面板产能爬坡速度放缓， 带动全球电视面板供需关系趋紧，20Q3 开始供不应求，面板价格触底后强劲反弹， 2020Q4 延续供不应求状况。2021H1，终端及渠道备货需求仍较强劲，而供给端受到 半导体晶圆产能紧张影响，出现供不应求缺口，导致电视面板价格一路上扬。

　　进入 2021Q3，LCD TV 面板供需格局反转，面板价格进入下行周期，但仍处在阶 段性高位。2022 年，受公共卫生事件、航运及俄乌冲突等影响，市场需求较为疲软； 供给端，22Q1-Q3 面板价格连续下跌，在面板厂大力清库存、调减稼动率控制产出下， 面板价格在 2022 年 10 月止跌并迎来小幅上涨后持平，供需失衡下，价格仍承压。

　　5）2023 年至今：小幅上扬后维持小幅度波动，面板价格进入平缓调整周期。

　　自 2023 年年初价格底部反弹以来，2024 年，LCD TV 面板价格波动率较小，基本 为月度或者季度间的小幅波动，主要系随着日韩 LCD TV 面板供应退出，面板供给端 向中国大陆和中国台湾集中，头部面板厂商动态调控稼动率、按需调整生产，面板价 格进入平缓调整阶段。

　　面板价格短期大幅上涨行情往往拖累黑电厂商毛利率表现。以海信视像为例， 16Q4-17Q3，面板价格上涨周期中，对应其季度毛利率同比下滑 1.2-4.3 pct；20Q3- 21Q3，面板价格大幅上涨区间，毛利率变动在-3.4 pct 到 0.5 pct 区间。在面板大 幅上涨区间，往往对应黑电整机厂商毛利率的短期下滑，主要系面板价格波动很难较 快传导到终端产品的定价上，故对于黑电整机厂商的短期毛利率产生一定扰动。

　　液晶面板价格短期大幅上涨下，短期对黑电整机厂商的盈利能力有负面影响。 液晶面板作为电视生产的主要原材料之一，采购价格上升推动成本与产品价格上升， 当产品单价和单位成本同时上升一定程度时，单价上升对毛利率的影响小于成本上升 对毛利率的影响，导致产品毛利率下降。因为黑电整机厂商承接订单到原材料采购之 间存在时滞，故在原材料价格上升趋势下，销售价格的上升调整会滞后于原材料采购 价格的上升，导致厂商毛利率下降。如果液晶面板市场价格短期内大幅波动，将加大 黑电整机厂商毛利率波动的程度，导致盈利能力不稳定。

　　显示面板周期性减弱来源于：1）随着全球面板产业链集聚到中国大陆，面板供 给端的集中度提升，头部面板厂商的供给调节能力增强，面板逐步呈现弱周期状态， 主要体现在时间维度和利润率水平，其中，时间维度体现在面板价格调整的时间周 期缩短以及面板企业应对周期时自身盈利水平变动的幅度收窄。2）现有面板产能的 平均稼动率未达满产水平，高世代线更迭及新产能扩张减少。 日韩系 LCD 产能加速退出，中国大陆掌握全球液晶面板行业线 年，中国大陆液晶面板出货总量达 1.58 亿片，全球出货量占比达 66.4%， 因控产策略份额略同比收缩，但仍掌握全球液晶面板行业的话语权；中国台湾系面板 厂出货量份额为 21.1%；日韩系面板厂市占率较小叠加即将退出市场的策略，2024 年 日韩系面板厂合并出货量市占率仅 12.5%。

　　全球电视 LCD 面板产能加速向中国大陆集中，面板厂商延续集中度提升趋势。 1）中国大陆产能有望进一步集聚：2024 年，BOE（京东方）全年出货量约 5970 万片，同比+8.1%，市场份额为 25.2%，同比+0.7 pct；CSOT（TCL 华星）及 HKC（惠 科）出货量分别为 4810 万片及 3620 万片，市占率分别为 20.3%及 15.2%。2024 年 9 月，TCL 科技宣布收购 LGD 广州 8.5 代线，在收购完成后，LGD 广州工厂有望与 TCL 华星广州 t9 产线组成“双子星”工厂，满足大尺寸增长需求，中国大陆 LCD 面板产 能集聚优势进一步凸显。 2）日韩系企业 LCD 产能加速退出：据奥维睿沃，2024 年 8 月，Sharp 旗下生产 面向电视机大型液晶面板的“堺显示器产品公司”（10 代线 年， Sharp 大尺寸面板产线仅剩下位于中国广州的超视界 G10.5 工厂；韩国 P8 工厂预计 停止 LCD TV 面板的生产。 3）中国台湾面板厂 LCD 产能规模整体稳定：INX（群创）自身产能较难增长， 整体规模稳定，其通过出售的 5.5 代 LCD 工厂补充资金；从长期规划看，AUO（友达） 在战略转向上减少对于面板业务的依赖，重点规划于 Micro LED 的研发。

　　2025 年，各大面板厂商更倾向于利用现有产能生产电视面板，大规模新增产能 及出货量快速增加的可能性较小。根据 Omdia，预计 2025 年液晶电视面板出货量同 比-2%，而出货面积将继续增加。出于对投资回报率和新建产能存在的巨大折旧压力， 面板厂商更多考虑的是扩充其现有的 10.5 代、8.5 代和 8.6 代线生产更多液晶电视 面板，短期内大规模进行新产能扩张的可能性较小，且根据 Omdia，2025 年全球主要 面板厂的出货量预计同比保持平稳或小幅波动。

　　中国大陆主要面板厂商在 “按需定产”及“稳定盈利”下灵活控产，供需格局 趋稳，面板价格波动有望减弱。 在以盈利为目标下，面板厂经营趋于稳定。2024 年，面板厂延续以盈利为核心 经营目标，灵活调控产量，阶段性减产，使得 TV 面板价格稳定在成本线 年，随头部面板厂商集中度进一步提升，头部面板厂商控产影响将更为显著，同时以 京东方为首的面板厂商的工厂折旧逐渐到期，面板生产成本有望下调，面板厂商仍以 盈利作为主要目标，持续采用灵活控产策略，有助于减弱面板价格周期波动，稳定面 板行业整体盈利能力。

　　1）目前 LCD 行业稼动率仍有提升空间，现有产能未充分释放，仍存产能弹性。 当前稼动率仍有提升空间，现有产能尚未充分释放。

　　据 CINNO Research，2021 年 5 月，国内液晶面板厂平均稼动率为 97%， 21H2 开始，终端客户需求受到较大影响，面板价格承压，因此从 22Q2 起， 面板厂普遍开始产线 末，行业平均稼动率下降到 60%- 70%左右，22Q4 面板厂稼动率小幅修复，但仍保持在较低水平，随产能供应 大幅降低，LCD TV 供过于求状况得到较大程度的缓解。

　　进入 2023 年，随着国内品牌厂商备货需求提升和采购逐步恢复，面板厂践 行“按需生产、动态控产、健康发展”的共识，谨慎提升稼动率。23Q1， 行业平均稼动率约为 74%；23Q2，行业平均稼动率维持在 80%左右，6 月行 业平均稼动率提升至 84%；23Q3 出现阶段性回调，主要系 23Q4 末进入旺季 尾声叠加市场对需求修复的预期相对保守，而面板厂商坚持按需生产原则， LCD 行业整体稼动率持续下降。

　　24Q1，受春节休假、面板厂岁修等因素影响，2 月行业稼动率降至低位，3- 4 月随终端备货需求提升，LCD 行业稼动率提升至 80%左右，其中 LCD TV 稼 动率超 85%，随着阶段性备货需求下降，5-6 月 LCD 行业稼动率有小幅下降； 24Q3，LCD 行业稼动率低于 Q2 水平,10 月份进一步下降，受终端需求恢复， 11-12 月行业稼动率提升至 80%以上；据奥维睿沃，进入 25Q1，面板需求淡 季不淡，面板厂稼动率保持在 90%左右，预计 25Q2 平均稼动率在 88%左右。

　　2）建设新产线有需要较大资本开支和折旧摊销，面板厂考虑利润水平短期内大 规模新建产能的可能性较低。 从资本开支角度，2023 年至今面板厂商整体呈收缩趋势。2022-2024 年，京东 方的资本开支分别为 294 亿元、248 亿元与 340 亿元；TCL 科技资本开支分别为 408、 296 与 237 亿元。据京东方 2025 年 4 月 23 日投关活动记录表，当前 LCD 生产线已从 大规模扩产发展阶段步入成熟期；据 TCL 科技公司公告，TCL 华星收购 LGD 广州的交 易已经完成，公司显示业务产能布局趋于完善。 从盈利能力角度，随面板厂新产线转固和剩余 LCD 产线折旧陆续到期，折旧金 额有望收缩，有利于其盈利能力增强。从整体看，LCD 面板行业一般采用七年折旧期， 据迪显分析，折旧费用是营业成本以外的销售成本、研发成本、管理成本三者之和的 1.5 倍，面板厂的折旧费用占到其总制造成本的 1/3，因此折旧费对面板厂的盈利能 力有较大影响。随中国面板厂高世代 LCD 生产线的折旧期步入尾声，面板厂商从以量 取胜的规模竞争模式转向追求利润的运营思路。折旧方面，据 TCL 科技 2025 年 4 月 29 日投关活动表，公司目前大部分 8 代产线 等新建产能爬坡转固， 预计 2025 年折旧较 2024 年有小幅增加，2026 年开始，显示业务折旧将呈下降趋势。 据京东方 2025 年 4 月 23 日投关活动表，考虑到新产线爬坡折旧增加和成熟产线 年整体折旧略有增加，随着新项目转固和剩余 LCD 高世代线折旧陆 续到期，预计 25-26 年公司折旧波动不大，公司会持续优化产品结构、提升运营效率、 持续改善盈利水平。

　　九游体育官方平台

　　TV 面板需求侧：全球 TV 出货量稳定在 2 亿台左右，下游 TV 面板的需求稳定。 据奥维睿沃（2024 年为 Omdia），2016-2024 年，全球 TV 出货量稳定在 2 亿台左右，TV 出货量基本稳定，主要趋势为大尺寸化及产品结构的高端化。电视需求相对稳定， 也意味着面板厂继续大幅扩产的必要性不强。

　　1）面板成本在 TV 总成本中的占比有望降低。 液晶面板在 TFT-LCD 整机的成本结构中占比 62%-78%。TFT-LCD 主要由液晶面板 和背光模组两部分组成，液晶面板成本占比 62%-78%，背光模组成本占比 22%-38%。 LCD 整机成本结构包括液晶材料（3.5%）、玻璃基板（15.2%）、偏光片（9.9%）、彩色 滤光片（17.9%）与背光模组（29.1%）及其他（占比 14%，包括液晶面板中的取向膜、 透明玻璃电极与驱动 IC 等）。

　　2）随着面板价格周期性波动减弱且上游面板厂商存在成本降低趋势，面板价格 在 TV 总成本中的占比有望降低。 据 Omdia 拆解的液晶电视面板成本和利润结构，2021 年 2 月，一台 65 英寸超高 清液晶电视的液晶面板成本为 226 美元，而液晶电视总成本为 443 美元，因此液晶面 板成本占液晶电视成本的 51%。液晶面板在液晶电视成本中占比较高，但据前文所述， 供给端，液晶面板周期性波动减弱及液晶面板产线进入折旧后期带来的生产成本降低， 面板成本在 TV 总成本中的占比有望降低。